8月25日，Keep发布了2023年上半年业绩报告，这是Keep成为公众公司后发布的首个业绩报告。

财报显示，Keep2023年上半年实现营收9.85亿元，毛利4.24亿元，实现43%的稳健毛利率，经调整后净亏损为2.23亿元，较去年同期的3.17亿元大幅收窄近30%。2023年Q1，Keep经调整后净亏损为1.18亿元，Q2这一数字为1.05亿元，亏损连续多个季度收窄。

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亏损收窄的同时，Keep的毛利与毛利率都实现了增长。毛利方面，由于会员订阅及线上付费内容业务的毛利上升与收入贡献增加，Keep整体毛利由2022年上半年的4.13亿元同比增长2.5%至4.24亿元，毛利率则由去年同期的40.9%提升至43.0%。

受到外部环境的影响，Keep2023年上半年整体收入较同期略有下降，但从单季收入来看，Q2实现5.38亿营收，相较于Q1的4.47亿元营收，环比增长20%。可见，外部环境的负面影响正在逐渐减弱。

毛利率的提升与亏损的明显收窄，证明了Keep运营效率与盈利能力的显著提升。这也让资本市场对其充满信心，财报发布后的首个交易日，Keep 股价较25日收盘明显上涨。截至8月30日收盘，Keep股价为36.2港元/股，市值为190亿港元，远超IPO时的152亿港元。

会员模式日渐跑通

纵观Keep首份半年报，一个显著的变化是，会员订阅及线上付费内容（以下简称“线上业务”）增速明显，成为Keep2023上半年最亮眼的业务。

具体来看，Keep的营收由自有品牌运动产品（消费品业务）、会员订阅及线上付费内容（线上业务），以及广告及其他三部分构成。其中，自有品牌运动产品实现营收4.66亿元，占比47%，会员订阅及线上付费内容收入4.49亿元，占比46%；广告及其他收入6943.7万元，营收占比为7%。

可以看出，消费品业务依然是Keep第一大营收点，其核心产品智能健身设备，在过去的半年里依然保持了强劲的市场吸引力。其中，Keep智能单车的商品交易总量（GMV）同比增长超过20%，Keep手环的商品交易总量（GMV）同比增长超过10%。

不过，线上业务营收占比的提升已隐隐有改变Keep营收结构的趋势。与2022年上半年相比，Keep 2023年同期线上业务的营收增长10%，占比从去年同期的40%提升至46%。同时，该业务的毛利也大幅提升，由去年上半年的2.19亿元同比增加23.2%至2.69亿元。

一直以来，线上业务都是Keep毛利率最高的业务。过去的两年，线上业务的毛利率均已超过50%。而2023年上半年，线上业务的毛利率更是进一步提升至接近60%。

线上业务的增长，成为了拉动Keep整体毛利率提升的关键，这也意味着其进入了通过高质量收入推动毛利率提升，进而提高盈利能力的阶段。

受到年初疫情带来的负面影响，Keep的月活用户规模下降到2955万。从单季来看，Q1的平均月活为2626万，Q2月活水平已经逐渐恢复至3000万以上。虽然2023上半年整体月活规模与会员订阅规模有所下降，但凭借优质内容与权益提升，Keep创造了其有史以来最高的会员渗透率——10.2%。而2022年的行业平均水平为5.8%。

会员渗透率的提升，得益于 Keep 线上课程的不断优化与会员权益的提升。2023年上半年，Keep 平台向会员提供的录播课程总数由2022年同期的1391节增加到2464节。其中，与知名健身达人Pamela Reif（帕梅拉）合作的独家课程，显著提高了会员权益，满足了会员用户的不同喜好。

对会员用户的深入洞察、精细分析，让Keep始终保持了内容自研能力的领先地位。优质的会员课程、不断提升的会员权益，让Keep会员服务得到了积极反馈。一个鲜明的指标是，会员粘性有了显著提高——2023上半年会员课程的锻炼次数比2022年同期增长超过200%。这也证明了，优质的内容与服务是Keep会员订阅的核心驱动力。

线上业务营收与毛利增长、会员渗透率持续提高、会员课程锻炼次数的暴增，证明了Keep 会员订阅模式已初见成效。

奖牌价值凸显

Keep的首份半年报，还释放了一个重要的信号——虚拟体育赛事（奖牌）业务已经成为Keep重要的增长点。其在财报中指出，线上业务营收提升得益于虚拟赛事业务的强劲表现。

虚拟体育赛事是Keep推出的一系列线上运动挑战，用户通过支付29-139元不等的报名费用，而后参与到跑步、骑行等各项线上赛事活动中，完成挑战后将会获得奖牌、徽章等创意实体奖励产品。

Keep于2018年正式推出奖牌业务，2021年该业务迎来第一场破圈赛事，随后规模逐年扩大。2022年，Keep共举办了150场付费赛事，是2021年的三倍。规模的扩大也直接推动了线上内容付费内容收入的快速增长。2022年，Keep线上付费内容收入达到3.31亿元，而2021年时这一数字为6970万。

对奖牌业务的精耕细作，让Keep持续不断收获爆款赛事。公开资料显示，Keep 2022年与一国际知名卡通IP合作的一系列线上赛事获得了150万付费用户，报名费用产生的商品交易总额超过9000万元。

同时，赛事奖品、玩法及赛制的优化，让Keep2023上半年付费赛事的ARPPU（每名赛事付费用户平均收入）显著提升，与2022年同期相比增长约30%，同时也带动每名月活用戶的每月平均收入同比增长24.1%。

虽然尚未扭亏，但Keep的商业模式依然显示出了长期增长性。多元化的营收结构能保证Keep形成健康的生态闭环，快速增长的奖牌业务则能扩展更具成长的市场空间，与会员业务一起提升公司毛利率。

作为国内最大的健身平台，Keep在中深度运动人群的渗透率很高，挖掘潜在的运动人群，成为Keep当前扩大用户规模的关键，而奖牌正好可以承担用户群体破圈的使命。

比如，Keep 在财报中称，其于2023年6月至8月期间与一家游戏IP合作赛事，吸引了超过100万名用户参与到付费和免费版的赛事中，成为今年上半年参与人数最多的赛事，该IP也大大加强了Keep 在二次元游戏迷之间的影响力。根据Keep App活动页面显示，该赛事为Keep与《原神》的联名赛事，活动于8月25日结束，最终有128万人参与。

此前有媒体报道，Keep与《原神》合作的赛事报名用户中新客占比超过70%。参与用户中有90万用户未曾报名过Keep赛事，此次赛事的引流效果可见一斑。而且，由于实体奖牌拥有独特的情绪价值与社交价值，获得了用户对其审美与价值导向的强烈认可，使奖牌积累了大量的“真爱粉”，也保障了用户留存率。

IP联名赛事的破圈，不仅带来了营收的增长，同时也降低了门槛，拓展不同用户圈层，实现用户规模扩张与用户粘性提升，而这是Keep持续巩固线上健身头部平台地位的关键。