事项：

(资料图)

8 月16 日，拓邦股份发布《2023 半年度报告》，2023 年上半年实现营业收入42.56 亿元（同比+0.67%），归母净利润2.58 亿元（同比+4.62%）。

评论：

半年业绩小幅增长，盈利能力持续改善。2023 年上半年，公司整体业绩符合预期，实现营业收入42.56 亿元（同比+0.67%），归母净利润2.58 亿元（同比+4.62%），扣非归母净利润2.54 亿元（同比+24.07%）。二季度收入、净利润环比一季度明显改善，二季度实现收入22.61 亿元，环比增长13.34%，归母净利润1.62 亿元，环比增长67.82%，扣非归母净利润1.63 亿元，环比增长78.28%。

公司通过传统业务降本增效与新品研发，实现盈利能力的提升，上半年实现毛利率21.58%，同比提升2.5 个百分点；净利率6.07%，同比提升0.2 个百分点。

公司四大业务增长受宏观经济影响有所承压，静候需求拐点到来。公司上半年分别实现工具/家电/新能源/工业控制四大业务板块收入16.20/15/9.14/1.37 亿。

除去家电同比下滑0.98%之外，其余三大板块工具/新能源/工业控制实现同比增长0.83%/6.56%/1.03%。家电、工具板块受宏观经济放缓、去库存阶段进展缓慢等影响，增长受限承压。新能源板块公司积极提升产品竞争力，保持增长趋势。工业控制板块公司在工控和工业机器人领域取得显著改善，实现收入企稳回升。随着经济温和复苏，公司有望凭借优质产品及客户积累，静候需求拐点，实现四大业务的增长。

工业控制业务探索前进，有望成为公司第四增长极。公司上半年在工业控制领域积极推进控制、驱动、电机等产品在工业自动化、机器人等行业的应用。目前公司空心杯电机、伺服驱动系统等已具备电机本体+驱动/控制一体化的解决方案的能力，在工具、工业自动化行业具备领先地位。特别在机器人领域，公司已实现商用炒菜机器人批量出货，并积极布局不同领域机器人部件生产。受益于国产替代+工厂智能化升级，公司工业控制业务有望成为第四增长极。

积极开拓海外市场，布局海外产能。公司加速国际化运营，拓展海外市场，在产能布局上，将海外产能向东南亚转移保障海外供应链稳定，目前越南、印度基地持续扩产，墨西哥、罗马尼亚基地建成并投入使用。随着美国加息逐步进入尾声，美国总体、核心PCE 通胀回落，海外需求复苏迹象明显。公司有望凭借海外产能布局及客户积累，充分把握海外复苏窗口，实现业务拓展。

盈利预测、估值及投资评级。随着下游需求逐步复苏，公司有望实现家居/工具业务的稳步提升，新能源/工业新业务的加速拓展，我们预计公司2023~2025年营业收入分别为95.87、113.14 及139.49 亿元，归属于母公司净利润分别为6.86、8.86 和11.46 亿元，参考可比公司估值给予公司2023 年25 倍PE 估值，给予目标市值171.50 亿元，对应目标价13.51 元，维持“推荐”评级。

风险提示：控制器原材料价格波动，宏观经济影响下游需求复苏不及预期，新业务拓展不及预期，汇率波动对公司汇兑损益造成损失。