核心观点

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公司业绩加速恢复，2023H1 公司预计归母净利润同比增长51.43%-65.05%，扣非归母净利润同比增长51.31%-66.44%；其中Q2 归母净利润同比增长139%-185%，扣非归母净利润同比增长107%-156%。一方面，客流恢复加快，百货业态经营向好，节假日产生较大催化，重点节假日客流或销售同比双位数增长；另一方面，公司持股的消费金融提升公司整体业绩，投资的登康口腔成功上市，因此公司业绩得以增厚。

事件

2023H1 ， 公司预计实现归母净利润8.90-9.70 亿元， 同比+51.43%-65.05%；实现扣非归母净利润8.00-8.80 亿元，同比+51.31%-66.44%。其中，23Q2，公司预计实现归母净利润4.2-5.0亿元，同比+139%-185%；实现扣非归母净利润3.4-4.2 亿元，同比+107%-156%。

简评

积极打造多元消费场景，零售主营稳健增长

上半年客流加速恢复，节假日起到较大催化，商务部商务大数据监测五一假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，根据汇客云平台数据监测，端午期间全国购物中心场均日客流同比+27%。客流恢复带动消费复苏，23 年1-5 月全国百货业态和便利店业态销售增速环比上升明显。

公司探索本地生活业态，积极参与“爱尚重庆”系列消费节等重庆市政府举办的特色消费活动，推动商文旅融合，满足消费者多元品质需求。同时，公司积极调整门店经营，加快场店调改升级，打造新消费场景，打造了线下体验、线上融合、企业团购、小店加盟、社区集市、员工分佣“六大卖场”，形成了重百大楼“时光塔”、世纪新都“生活美学院”等多元化消费新场景。

投资收益提升公司整体业绩

根据公司公告，公司持股31.06%的马上消费金融股份有限公司不断创新金融服务，满足消费需求，经营业绩持续增长，进一步提升公司整体业绩。公司投资的登康口腔（持股比例1.74%）在深交所上市，根据会计准则，采取公允价值计量，贡献公司利润较同期大幅增加。

投资建议：预计公司业绩进一步增长，同时公司持续稳健的分红政策也会受到进一步青睐，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为12.79、13.71、15.16 亿元，对应PE 分别为9.6X/8.9X/8.1X，维持“增持”评级。

风险分析

1、零售行业的发展与中国的宏观经济和贸易环境相关性较为紧密。近年来受国际环境等因素影响，消费者信心和消费需求有所降低，国内消费市场运行承压，且随着电子商务等新业态的不断发展，市场竞争日趋激烈。

公司作为区域零售行业龙头企业，其经营可能受到市场环境和竞争格局的影响。

2、公司需要根据业态定位，对现有门店和新增门店进行恰当的选址和经营，使得门店能够给公司带来合理投资回报。如果公司不能通过租赁或者购买的方式以合理的价格取得合适的门店店址，可能会影响公司零售业务的拓展能力和盈利能力。

3、公司在重庆市和四川省具备丰富经营经验。公司已在贵州省和湖北省等区域开设门店，其他地区消费者结构、消费者偏好和消费模式可能与重庆市存在一定的差异。如果公司在跨区经营中未能准确把握当地消费特点、形成核心竞争优势，可能对公司的财务表现产生不利影响。