核心观点

尽管外在因素让A股短期还存在回调压力，但A股中长期上行的基础不会改变，“长阴惊魂”式的回调是调仓之良机，为后市中长期行情做好充足准备。

盘面分析

(相关资料图)

外有美元指数小幅震荡盘升，美股高位震荡运行，内有央行下调LPR10个BP，人民币兑美元汇率持续贬值，盘中一度跌破7.20关口，内外因素影响，端午节前的三个交易日，A股走出“三连跌”走势。最终，端午节前一周大盘下跌2.30%，创业板下跌2.36%，两市总成交量较前一周增加约6.26%（折算），这表明尽管大盘出现回落走势，但场外资金仍在流入，场内资金活跃度不减，市场信心不足，情绪波动较大。

量能有所增加，个股活跃度先高后低，结构分化继续存在，大小市值股之间呈现“跷跷板”现象，题材股获利回吐，追高易套，消息面影响了市场对之前涨幅较高的科技股持股信心。上周五，沪深京三市有37家个股涨停，2家个股为20%涨停板，1家个股为30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有49家，16家个股10%跌停板，1家个股20%跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有43家，有117家个股涨幅超过5%，有357家个股跌幅超过5%。

端午节前机构加快了调仓步伐，从而引发了结构行情跌宕起伏，端午节前表现相对较好的为通用机械、军工、汽车、电力、软件服务、消费电子、家电、工程机械等，表现较弱的为传媒娱乐、互联网、半导体、保险、房地产、白酒、商务连锁、有色、建筑等。量能有所释放、赚钱效应降低、亏钱效应回升、大小难以共振、蓝筹题材分化、大盘震荡走低，是端午节前盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，端午节前大盘低开低走，一路震荡走低，3200点失守，最低点收盘，并呈价跌量增态势。5周线、30周线及55周线失守，10周线及20周线反压，价跌量增的量价关系，周线MACD指标空头强化，短线大盘盘中还有回调压力，240周线支撑面临考验，从历史规律看，大盘有望在240周线附近获得支撑。

从日线技术指标看，端午前最后一个交易日，大盘低开低走，一路震荡下行，以最低点收盘，并呈价跌量缩态势。10日线反压，20日线及年线失守，盘中留下一个1.43个点的向下跳空缺口，也为大盘自3318点调整以来的第二个向下跳空缺口，价跌量缩的量价关系，短线大盘盘中还有回调压力。

分时图技术指标显示,30分钟及60分钟MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但5分钟SKD指标跌至1.58,15分钟SKD指标跌至6.49,30分钟SKD指标跌至9.14，60分钟SKD指标跌至14.64，皆处于底部，大盘盘中继续下行的空间有限，惯性回落后技术上存在盘中反弹要求。

上证50价跌量增，10日线反压，20日线得而复失，价跌量增的量价关系，日线MACD指标空头强化，日线MACD指标拐头向下，短线盘中还有回调压力。

科创50价跌量缩，所有均线失守，价跌量缩的量价关系，日线SKD指标死叉，日线MACD指标拐头向下，短线盘中还有回调压力，但日K线组合为“楔形”底态势，短线盘中惯性回调后，有望走出上涨走势。

创业板价跌量缩，5日线及30日线失守，价跌量缩的量价关系，日线SKD指标死叉，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标仍处于强势，加之10日线及20日线共同构筑支撑，短线盘中回落的空间或有限。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，大盘自3318点回调以来，留下了两个向下跳空缺口，若端午节小长假后开盘低开，则大盘将留下了三个向下跳空缺口，即“衰竭缺口”，则大盘继续下跌的空间有限，3180点附近有望形成支撑，并有望走出反弹走势，只要量能能够有效释放，则大盘将走出回补缺口走势。

基本面分析

端午节前的最后一个交易日，大盘在TMT股全线大幅回落拖累下，走出了大幅回落走势，3200点失守，大盘回落1.31%，其中互联网大幅回落7.46%，传媒娱乐大幅回落6.47%，半导体大幅回落4.05%，软件服务大幅回落4.01%，大数据大幅回落3.62%，人工智能回落3.45%，电子元器件回落2.35%，而“中特估”股则节前就已连续三个交易日走出大幅回落走势，这三个交易日跌幅高达3.19%，端午节前最后一个交易日主要行业指数仅石油、电力、银行小幅红盘报收。

引发端午节最后一个交易日A股回落，尤其是TMT股及“中特估”股走出大幅回落走势，原因有四：其一是个别TMT公司大幅减持及变相减持的消息打击了市场对TMT股的投资信心；其二是MLF利率及LPR下调，人民币兑美元汇率持续贬值，盘中跌破7.20关口；其三是市场以回撤蓄势的方式等待着国内各项稳增长政策出台；其四是节假日期间外盘走势、汇率走势及各主要经济体货币政策存在较大不确定性，引发了场内资金加速流出。

对于节前最后一个交易日TMT股出现大幅回落走势，以及“中特估”节前连续三个交易日大幅回落，我们的观点是，除了个别TMT公司减持及变相减持行为打击了市场对TMT股投资信心外，TMT股及“中特估”技术上也存在股价回调要求，原因如下：

其一、今年以来，大盘震荡盘升，截至上周一，大盘上涨5.39%，上证50下跌2.84%，深成指上涨2.34%，沪深300上涨1.35%，科创50上涨9.95%，创业板下跌3.48%，中证1000上涨6.55%，国证2000上涨8.33%，万得全A上涨4.51%，从上述主要宽基指数看，今年A股整体走出上行走势，但由于指数设置的不同，结构走势不同，有强弱之分，中小市值股整体走势强于大市值蓝筹股，沪市整体表现强于深市。

其二、今年以来，信创、ChatGPT及数字中国等多重题材让资金对TMT股青睐有加，大部分资金涌向TMT股，在大盘涨幅不高之际，TMT股股价却大幅上涨，尤其是多数TMT龙头股股价较高，甚至有的股价涨幅高达几倍，在成为今年结构投资主线，形成明显的赚钱效应同时，也积累了大量获利盘，市场稍有风吹草动，这些获利盘便会蜂拥而出，这是端午节前最后一个交易日受个别公司负面消息影响，TMT股出现深幅回调，并拖累大盘深幅回调的关键性因素。

其三、需求不足、投资减速是5月经济数据继续呈现下行态势的原因所在，市场对稳增长政策预期较高，但央行对LPR的调整幅度低于预期，一定程度上影响了市场信心，“降息”又加大了人民币汇率贬值压力，人民币兑美元汇率持续创新低，在一定程度上加大了A股下行压力，“中特估”上市公司又以周期性产业居多，对利率及汇率走势较为敏感，这是端午节前三个交易日“中特估”概念股走出“三连跌”走势的原因所在。

端午期间，外在因素或对端午节后的A股走势产生负面影响，其一是美联储“鹰”声嘹亮，美联储主席鲍威尔强调美联储目前只是放慢了加息节奏，市场参与者不要指望降息会很快到来，市场预期美联储年内还有两次各25基点的加息，受此影响，美元指数大幅反弹，人民币兑美元汇率跌至7.22:1；其二是英国央行意外加息50个BP，土耳其央行加息650个BP，全球金融市场波动加大；其三是端午小长假期间，周边市场走势跌宕起伏，美股走势相对平稳，恒生指数回落1.71%，恒生科技指数大幅回落2.08%，日经225指数跌幅约2.4%，欧洲股市下跌为主。

既有节前A股连续下跌的惯性持续，也有端午小长假外在因素利空影响，国内政策面较为平静，预计端午小长假后的首日，A股低开并惯性回落是大概率事件，但大盘也将盘中留下第三个向下跳空缺口，该缺口也将是“竭尽缺口”，也预示着大盘继续回落的空间有限，从近两年大盘运行规律看，240周周线附近有望获得支撑，并有望走出回补当日留下缺口的走势。

牛市多长阴，长阴必惊魂，这一现象不但会出现在宽基指数上，也会出现在牛股上，上周五受某些上市公司负面消息影响，TMT股整体出现大幅回落走势，尤其是之前涨较高的TMT多数出现了大幅回调走势，在一定程度上打击了市场对TMT股的投资信心，这是端午节前最后一个交易日TMT股在结构上走出了“长阴惊魂”走势，并导致大盘3200点整数关口失守。

对于TMT股及“中特估”概念股的中长期走势，我们的观点不变，那就是中国经济处于转型期，进入了3.0时代，科技推动着新消费，叠加AI+的全球科技浪潮到来时代，让TMT站在风口上，具备着“内生式”的中长期行情，新一轮国企改革让“中特估”站上在风口上，政策推动着“中特估”股中长期震荡盘升，“中特估”+“数字中国”为双主线的中长期上涨行情不会因股价的短期回调而改变。

操作策略

尽管外在因素让A股短期还存在回调压力，但A股中长期上行的基础不会改变，“长阴惊魂”式的回调是调仓之良机，为后市中长期行情做好充足准备。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、“国字号”股、TMT强势股、新能源强势股、公用事业、AI+医疗、AI+军工及近期超跌底部股，若量能难以有效释放，则观望为主，回避退市风险股及垃圾股。

择时模拟股票组合

图表1：2023模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

本文源自：券商研报精选