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核心观点

地产竣工端持续释放，政策托底地产、 促进消费，家电行业有望获益。2023 年 1-6 月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为 36339.64 和24,603.62 万平米，同比-24.9%和+18.5%。 6 月竣工面积 4409.29 万平米，同比增长 15.77%，增速相比 5 月回落 1.41PCT。 7 月重要会议定调， 稳地产、促销费政策信号密集发布，政策空间打开，家电行业作为地产后周期有望受益。

高温天气支撑空调内销延续高景气，冰洗出口持续增长。 产业在线发布家用空调产销数据， 6 月家用空调生产 1757.7 万台，同比增长 35.3%，销售 1828.3 万台，同比增长 26.2%，其中内销出货 1255.3 万台，同比增长 32.0%，出口出货 573.1 万台，同比增长 15.0%。 6 月洗衣机销量为 784 万台，同比增长 19%，其中内外销分别为 362 和 421 万台，同比增长 6%和 34%。冰箱销量 633 万台，同比增长 21%，其中内外销销量分别为 304 万台和 329 万台，同比变动为-1%和 51%。

家电指数七月上涨 0.38%，估值仍处于历史低位。 2023 年 7 月份申万家电指数上涨 0.38%，表现弱于沪深 300 指数（ 3.91%），截至 7 月 28日，行业市盈率（ TTM）为 14.65，低于 2006 年至今历史平均水平（ 20.85） 。家电板块估值溢价率为-17.12%，较均值低 5.67PCT。 行业估值低于历史平均水平及 A 股平均水平， 性价比突显。 随着市场逐步交易地产及消费改善预期，行业估值有一定提升空间。

投资建议： 展望下半年， 随着消费者信心逐步恢复，竣工拉动需求逐步释放，国内家电消费有望提升；海外市场面临一定的不确定性，但由于去年同期基数走低、海外库存逐步去化，出口有望逐季改善。 从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、关注高景气度空调板块，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产竣工改善的厨电， 推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器，推荐科沃斯和石头科技。

风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。