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投资要点：

二级市场表现：2023年7月家电（中信一级）行业指数小幅上涨0.74%。对比同期沪深300指数，家电行业2023年1-7月累计超额收益率为+14.05%，其中7月单月超额收益率为-3.74%，较上月大幅下降。行业7月估值保持平稳，环比6月末抬升约1%。截止2023年7月31日，家电行业市盈率为16.64X，单月估值中枢为16.25X，较上月提升约0.6%。

行业排产及出货情况：空调9月排产同比保持增长，冰洗6月总销同比继续提升。其中，我国家用空调企业9月计划排产量为1098万台，同比增长12.38%；6月冰箱与洗衣机总销量同比分别增长19.19%和21.03%。

本月观点：2023冷年空调行业复苏显著

2023冷年（2022年8月-2023年7月）空调行业复苏态势显著，总产量与总产销实现同比双增，其中在国内高温天气以及政策促销等刺激下，内销市场呈现大幅回升，总出货规模超过1亿台，同比增长20.6%；而受海外高通胀与库存压力等影响，总出口规模则同比下降0.8%。从单月表现来看，行业2023Q2内销增速整体保持在35%左右，优于同期出口水平。虽然出口增速略显低迷，但伴随着海外库存消耗，需求回补驱动下，出口增速于2023冷年中期逐渐回升，其中2023年6、7单月出口量分别同比增长约15%和13%。

总体来看，2023冷年我国空调行业实现恢复性增长，其中国内市场“量价齐升”态势显著，尽管出口增速下半年有所改善，但主力终端需求仍显不足，导致周期内海外市场继续承压。目前随着行业旺季结束，上游企业排产与终端零售遂趋于平缓下，行业需求或将短期缩减，但结合现阶段房地产积极政策考虑，若房屋成交市场逐渐企稳修复，空调出货增速有望受新增需求驱动而保持稳健。

投资建议：近日，国家三部门联合推动落实“认房不认贷”政策，就降低我国居民家庭购房成本，解决一、二线城市刚性及改善性住房需求创造积极条件。因此，在地产市场后续向好预期下，关联大家电消费需求有望不断提升。建议关注经营稳健，产业多元化布局以及高配置价值的大家电龙头：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）、老板电器（002508.SZ）。

风险提示：市场需求恢复低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。