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每日关注!国泰君安:建议港股Q2逢低布局成长板块 推荐3大弹性品种
来源:国泰君安      2023-04-17 09:01:09


(资料图片)

港股上周维持震荡。国内通胀不及预期,令市场质疑经济复苏动力。另一方面,国内社融信贷及进出口数据超预期改善,海外美国通胀超预期下行,二季度国内经济复苏及海外流动性正面因素正在积累。本报告主要探讨和分析短期内可能影响市场的多空因素,以及在国内经济弱复苏和海外流动性逐步改善背景下的相应策略。

多空因素交织,港股上周维持震荡。1)国内3月CPI同比增速略强于季节性,但弱于市场预期。PPI弱于季节性,上游通缩延续。通胀不及预期令市场质疑经济复苏动力;2)3月社融延续超预期,新增人民币贷款超预期为主要贡献量。总量与结构持续改善;3)出口大超预期,同期韩国和越南出口继续大幅下跌,反映外需仍在持续走弱中,出口超预期可能并不具有持续性;4)美国3月CPI环比略低于市场预期,但核心CPI环比基本符合市场预期,市场继续交易美联储5月加息25BP。

短期市场多空因素影响几何?1)通胀持续走弱,说明内需韧性不足,通缩风险升温,政策端亟需加大扩内需的支持力度。2)社融数据总量超预期,但资金传导至实际经济还需要更长时间以及更多政策呵护。M2-社融剪刀差依然处于历史最高水平的区域,即资金向实体经济传导不畅。未来超额储蓄流出+库存与盈利周期见拐点+地产趋势性向上才能再度抬升经济预期。降息空间仍存。3)出口数据大超预期,可能更多的是因为订单回补等内部因素导致,预计持续性可能不强。短期政策的迫切性有所放缓。预计未来二季度欧美需求大概率整体走弱,因此预计3月出口的超预期反弹并不具有持续性,政策加码概率或上升。

“东升西落”逻辑将再度演绎,二季度或迎来做多港股的窗口期,建议逢低布局成长板块:1)港股前期的回调已计入了预期下限的5%左右的GDP增长目标,未来的焦点是经济数据和企业业绩修复情况。目前国内经济仍处于向上修复当中,尽管可能存在结构上的不均衡,但总体下行风险较小。2)从中长期方向上来看,通胀数据连续低于预期,扩内需政策亟需加大力度。二季度出口仍有下行压力,国内托底措施的加码值得期待。美国通胀数据超预期下行,预计5月为美联储的最后一次加息,且市场亦在预期美联储下半年转鸽。流动性宽松交易再现,支持港股反弹。3)国内经济呈弱复苏态势,政策端或有更多积极催化,叠加美元美债或再度进入下行通道,将显著利好港股成长板块,尤其是互联网服务、平台经济等内需相关行业。此外,海外流动性逐步改善将利好恒生科技指数和创新药等。

行业配置方面,继续布局弹性品种。1)海外流动性敏感的行业,例如恒生科技指数和创新药等。2)布局行业景气周期仍在寻底,静待拐点到来的行业,如消费电子、半导体和汽车等。3)港股特色消费,业绩修复较为确定,经历23年2~3月调整后,上涨空间再次打开。

(文章来源:国泰君安)

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