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风光公用环保:中金光伏辅材6月月报:光伏玻璃供给偏紧 关注底部布局机会
来源:中国国际金融股份有限公司      2023-06-25 14:18:05

行业动态

行业近况

我们首次推出光伏辅材月报。5 月(2023/5/1-2023/5/31),中金光伏辅材板块下跌4.36%,上证综指下跌3.57%,光伏产业下跌7.70%。分板块来看:


【资料图】

胶膜-10.79%,背板-4.91%,玻璃-2.37%,逆变器-5.60%,银浆+0.28%。

评论

玻璃:成本下行、供需改善推动光伏玻璃盈利能力持续修复。供应端产能增速边际变缓,1-5 月新增产能同比-37%,主要原因是玻璃盈利触底情况下厂商扩产意愿减弱,我们预期年底产能为9.5-10 万吨,增速大幅放缓。需求端我们预期全年组件出货500GW,玻璃需求有望+85%,上半年受硅料价格波动影响需求提振有限,下半年需求或将集中释放,光伏玻璃或将出现单月供不应求状态,价格上涨及成本下行带动盈利能力修复。光伏行业景气度向上以及玻璃盈利修复支撑估值中枢上移,我们推荐龙头厂商信义光能。

胶膜:6 月胶膜价格小幅下降,建议关注下半年需求增量机会。6 月中旬光伏级EVA粒子价格较5 月底下降800 元/吨至15000-15500 元/吨,主要原因是供应增加(发泡料转产至光伏料、古雷炼化投产)。由于成本下行,目前EVA/POE胶膜价格下降1/0.5 元/平至9.5/16.5 元/平。我们建议重点关注下半年胶膜受益于主产业链价跌量增,组件排产上升带来的需求增量机会。

逆变器:关注需求新场景崛起与供给结构性紧缺。需求:我们认为欧洲分布式光储有长期增长动力,但短期户用端增速较上年回落,或存在一定库存压力,工商业、电站等场景景气度相对更高。供给:IGBT模块供给仍旧相对紧张,保供优势突出的龙头更加受益,有望迎量利齐升。我们认为地面电站领域toB属性更强,更看重企业供应链管理能力及大客户的长期合作关系,推荐阳光电源。

银浆:N型TOPCon开辟新战场,行业集中度有望持续提升。我们认为2023年TOPCon电池占比有望快速提升,对应的N型浆料需求也将快速提升,行业单耗仍处下降通道但市场规模仍在扩容。在新技术尚未定型期间,下游客户重技术重效率多过重成本,故我们预期TOPCon相较PERC的溢价仍可维持,同时龙头企业向上布局银粉有望进一步拓展盈利空间。格局方面,由于银浆产品的成功不仅依赖于配方研发,也依赖于客户端测试反馈,因此我们看好资金实力、研发能力、客户资源均有更大优势的龙头聚和材料。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。

风险

政策性风险,下游光伏需求不及预期,N型电池放量不及预期

财经

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