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3年亏59亿!黑芝麻智能要上市?
来源:国际金融报      2023-07-06 03:53:11

近日,自动驾驶芯片公司黑芝麻智能根据18C章上市规则向港交所提交了上市申请书,联席保荐人为中金公司和华泰金融控股。如果成功上市,黑芝麻智能将成为国内自动驾驶芯片第一股。

值得注意的是,根据港交所今年3月新推出的特专科技公司上市机制,第18C章允许无收入、无盈利的科技公司来港上市,这意味着,目前黑芝麻智能还没有“自我造血”的能力。

7年融资50亿


(资料图片仅供参考)

黑芝麻智能成立于2016年,归属于智能驾驶领域,是一家车规级自动驾驶计算芯片和平台研发企业,主要专注于研发大算力计算芯片与平台。

创立至今,黑芝麻智能累计完成10轮融资,合计融资总额为6.95亿美元(折合人民币约50.3亿元),按照C+轮融资情况,其投后估值超22.18亿美元,约合人民币160亿元。科技公司小米、腾讯位列黑芝麻智能股东之位,分别持有股数份额约4.05%、3.87%;汽车公司中,吉利集团和上汽也占据其约0.86%和0.57%的股份。

招股书显示,公司主营产品包括芯片硬件和智能驾驶解决方案软件。其中硬件产品华山二号A1000系列芯片是国内首个符合车规、达到量产状态的单芯片支持行泊一体域控制器芯片。其中A1000 Pro芯片在INT8精度下提供106+ TOPS算力,可用于L3自动驾驶。

从实际应用来看,截至2022年末,A1000系列芯片总出货量超过2.5万片,共获得10家汽车OEM及Tier1的15款车型意向订单,包括江汽集团多款思皓品牌量产车型、东风集团旗下东风乘用车首款纯电轿车和首款纯电SUV两大车型,并在5月获得一汽红旗项目定点,合作车型将于2024年量产。

从竞争情况来看,黑芝麻智能在招股书中提到自己的竞争对手有三类:专注自动驾驶芯片的供应商,通用芯片供应商和汽车OEM自研商。

这意味着,其需要直面全球范围内英伟达、高通等公司的竞争。据弗若斯特沙利文的数据,按2022年车规级高算力SoC的出货量计,第一大供应商英伟达在国内和全球市场份额分别为81.6%和82.5%;而黑芝麻智能是全球第三大供货商,在国内和全球市场份额分别为5.2%和4.8%。

行业人士认为,智能驾驶芯片作为技术密集型产品,国产芯片在产品力及算力表现较英伟达Orin系列等还有一定差距,而美国对芯片出口的限制,以及汽车自主品牌的崛起,是黑芝麻智能等国产品牌的发展机遇。

此外,目前车企对智能驾驶解决方案分为两种路径——自研和寻求供应商。以蔚来、小鹏为首的造车新势力采取自研智能驾驶,这部分车企大多会使用目前技术最先进的英伟达Orin系列芯片用于高精尖智能驾驶研发;而一部分缺乏足够研发资金支持的车企、或在智能驾驶领域起步较晚的传统车企会寻求供应商支持。

在国内市场,黑芝麻智能的竞争对手主要是华为和地平线,从落地应用实力来看,华为智能驾驶解决能力在AITO问界、阿维塔等车型上已有一定检验;地平线2022年的车规级高算力SoC在国内和全球的出货市场份额为6.7%和6.2%,并在理想汽车旗下理想ONE车型中规模化落地。

从招股书来看,公司对大客户业务依赖度并不算小。2020年-2022年,来自最大客户的收入分别占公司该期间收入的47.7%、40.7%及43.5%,来自五大客户的收入分别占该等期间收入的88.5%、77.7%及75.4%。

3年亏59亿元

招股书显示,黑芝麻智能2022年营收1.65亿元,亏损达27.54亿元,换言之,目前公司还处于“赔本赚吆喝”阶段。

“黑芝麻智能内部有一个目标,就是未来在每一辆用我们芯片的车上拿到1000美元的营收(约合7236元人民币)。”这是公司创始人单记章今年4月在公开采访中提出的盈利期望,但要实现这一目标似乎遥遥无期。

从业绩来看,2020年-2022年,其营业收入分别为0.53亿元、0.605亿元、1.65亿元,而公司年内亏损额分别为7.6亿元、23.57亿元、27.54亿元,三年累计亏损总额高达58.71亿元,同期经调整亏损净额为2.73亿元、6.14亿元、7亿元。

招股书信息显示,资金主要流向了销售、一般及行政费用和研发。

2020年-2022年期间,黑芝麻智能的销售开支分别为0.22亿元、0.51亿元、1.2亿元,其中近两年公司销售开支都跃升至总营收的七成以上。一般及行政开支也逐年攀升,分别达0.33亿元、1.12亿元、2.15亿元。增长更快的是研发支出,作为技术密集型产业,同期其研发开支分别为25.5亿元、59.5亿元、76.4亿元。以2022年为例,公司研发团队总数为783名,大多来自行业头部公司,研发人员薪酬总开支为6.21亿元,由此推算研发人员平均年薪在79.3万元。

连年亏损给公司的现金流带来压力,截至2022年末,黑芝麻智能现金及现金等价物为9.8亿元,较2021年的15.5亿元有大幅缩减。市场有观点认为,芯片公司现阶段大多难以“自我造血”,而资金压力也是其寻求上市的原因之一。

“我们未来可能产生亏损净额。”黑芝麻智能在招股书中做出了公司盈利能力风险预警,这一亏损情况或许还将延续。

招股书披露了公司上市之后的资金使用计划:资金的80%将用于研发,包括芯片研发(30%),研发购买材料、流片服务等其他费用(20%),开发软件(25%)和开发自动驾驶解决方案(5%)。

值得注意的是,从业务应用来看,黑芝麻智能将L2-L3级的产品研发及商业化看作是公司的关键战略,但目前中国法律法规允许的智能驾驶级别在L0-L2级,而公司投入大量研发资金支持的L2级别以上自动驾驶还处于测试阶段,何时能实际开放落地还未曾可知。

汽车行业大佬对自动驾驶的态度也有所分化。

比亚迪董事长王传福、地平线创始人余凯对自动驾驶业务持有保守态度,认为其短期内难以实现落地;而华为智能汽车解决方案BU CEO余承东、小鹏汽车董事长何小鹏则对自动驾驶应用落地进程较为乐观。汽车软件解决方案公司Elektrobit相关负责人曾对《国际金融报》记者表示,目前高阶辅助驾驶(L3及以上)的市场需求比较高,但真正落地会有一定落差,并且还需要比较长的时间,“除了法律完善之外,技术本身的提升也需要一定过程”。

工信部数据显示,2022年L2及以上的智能驾驶渗透率为34.5%。中信证券预测,到2025年,L2级自动驾驶渗透率有望达到60%,而L3及以上级别渗透率有望达10%。市场认为,从法律法规及终端消费者需求来看,即便未来L3及以上级别开放落地,其渗透率及市场规模也难以在短期内提升至较高水平。

未来市场的不确定性,给黑芝麻智能的上市带来更多疑问。

(文章来源:国际金融报)

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