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随着市场开启新的“半程赛”，机构投资者对于下半年走势和主线的探讨逐渐热烈。近日，百亿私募相聚资本召开策略会，复盘上半年策略表现，对下半年投资排兵布阵。相聚资本认为，对于经济完全复苏应保持耐心，当下难以出现指数整体的大涨，但也并无太大调整空间。新能源、医药、消费等板块均有细分机会，聚焦选个股的同时，也可以适当参与主题行情。

对于半导体行业而言，投资包含需求和供给两个视角。从需求角度来看，现在处于底部，投资机会和经济预期的走势颇为同步；AI驱动的相关算力板块，预期非常高，但目前这些公司的兑现度难说很高，后续保持跟踪。从供给角度来看，国产化在当前时代背景下是大势所趋，但也面临供给层面的制约。一方面需要关注国内厂商技术能力的突破，一方面也得关注当前技术层面的制约——而这会影响下游的扩产节奏。

新能源车和新能源方面，二者相似之处在于都担心需求增速放缓后，供给大幅扩张后的竞争格局恶化。中长期来看，这两个行业的增速放缓是必然的，但增速放缓并不意味着没有成长空间。

从投资角度来看，过去这两个行业作为最景气的赛道为投资者所关注，随着增速的趋势性回落，也就不再具备高景气赛道的投资特征，而是转化为价值成长or周期成长的投资属性。在当前需求放缓的过程中，我们首选优选的是供给端能力更为清晰的公司，或者里面能有明显技术突破的公司。

第一是整体宏观环境的变化，内部经济发展和外部环境都进入到新的发展阶段，未来的可预见性更低，安全板块的价值凸显度更高，而其他板块的远期价值清晰度降低。第二是市场投资者结构的变化，机构化资金占比已经很高，市场更加有效，内在的结构性波动更加剧烈。

未来，我们会在现有策略的基础上适度“扩容”，简单来说是增强策略的“多元性”，寻找不同类别投资机会的并集，对待不同类别的投资机会按照相应标准进行评估。比如，针对长期价值相对清晰的公司，我们按照GARP去投资，周期类板块、主题型板块，就需要扩圈找到匹配的投资方法。总体来说，我们的投资框架会更加多元化、更富层次感。

风控方面的挑战比过去更大了，现在来看，鉴于判断系统性风险的难度加大，我们将可以大致分成三种情形进行仓位的考量：对市场整体乐观时保持高仓位，市场判断中性时采取中高仓位，当认为有系统性风险出现时果断将仓位降低。（中证报）