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上海证券有限责任公司张洪乐近期对爱婴室进行研究并发布了研究报告《爱婴室2023年半年报点评：23H1收入略有承压，门店持续调整优化》，本报告对爱婴室给出增持评级，当前股价为15.86元。

爱婴室(603214)
投资摘要
事件概述
8月23日，公司发布2023年半年报。23H1实现营业收入16.66亿元，同比-10.83%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长0.56%。其中，23Q2实现营业收入9.09亿元，同比-10.37%，环比增长20%；实现归母净利润0.39亿元，同比-27.49%，环比增长约13倍。22H1公司收入存在高基数影响，且公司积极承担上海市生活物资保供，23H1收入增速同比下滑，但业绩维稳。
分析与判断
双品牌全渠道融合发展，自有品牌不断完善分渠道看，23H1公司门店销售实现营收12.14亿元（同比-10.07%），电商业务实现营收3亿元（同比-18.29%）；分产品看，23H1公司奶粉/食品/用品等主要品类营收同比分别-16.98%/+19.10%/-16.90%，公司不断加强自有品牌运营，聚焦营养食品、纸品、服饰等泛母婴品类，
23H1自有品牌销售收入占总收入的10.98%，同比增长16.75%。
23H1公司综合毛利率同比+0.01pct，净利率同比+0.24pct23H1公司综合毛利率为27.89%，同比+0.01pct；净利率为2.85%，同比+0.24pct。费用率略有上升，23H1公司期间费用率为25.34%，同比+0.53pct，其中销售/管理/财务费用率分别为21.01%/3.25%/1.09%，同比分别+0.75pct/+0.06pct/-0.28pct。
线下优化调整单店模型，线上第三方平台收入高速增长
公司积极优化调整低效门店，迭代测试最优单店盈利模式，合理控制门店分布密度，精简门店面积，上半年新开店8家，关闭19家，截至23年6月末，共有门店460家，Q3已签约待开业8家；公司稳扎稳打实现华东、华中空白区域的市场覆盖，夯实高线城市优势的同时进一步挖掘新兴低线城市潜力。此外，线上业务已初具规模，在公域及私域进行双轨双驱并向销售，23H1公司第三方平台销售收入同比增长91.18%。
投资建议
预计2023~2025年公司营收分别约为37.92、41.50和45.22亿元，同比分别+4.8%、+9.4%和+9.0%；归母净利润分别约为0.97、1.23、1.44亿元，同比+12.5%、+27.4%和16.9%。当前股价对应的PE分别为22.24、17.45、14.93倍。维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济不景气、生育率持续下降、行业竞争加剧、开店速度不达预期、整合贝贝熊成效不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券毕筱璟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.05亿，根据现价换算的预测PE为20.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级2家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.52。