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近期稳增长政策预期升温，指数分子端和分母端均获支撑，底部特征逐渐明显，三季度股指行情值得看好。

在经历了上周的振荡反弹后，本周前两个交易日市场出现分化，上证50和沪深300指数连续两日收跌，中证1000指数表现相对偏强，日线级别收8连阳。值得注意的是，自上周三以来，沪深两市成交金额重回万亿元之上，目前已连续5个交易日保持在万亿元上方，这是近期市场较为积极的信号。通常情况下，若量能够企稳回升，表示资金交投情绪回暖，市场风险偏好回升，有助于增量资金入市。

目前国内政策端明显发力，近期央行行长易纲表示“加强逆周期调节，全力支持实体经济”。从上周开始，央行先后调降7天期逆回购利率、SLF、MLF，周二将1年期和5年期的LPR也分别下调10个BP，这是时隔10个月LPR迎来首次下调。

对比前两轮产业牛市，数字经济或有望迎来一轮类似行情。2023年年初至今，数字经济共迎来四轮主题行情。第一轮是2023年年初至2月中旬，主要是宏观驱动，市场对于年内经济强复苏有较高预期；第二轮是3月中旬到4月上旬，是产业政策和ChatGPT技术推动的双轮驱动；第三轮是5月下旬至6月初，主要是海外英伟达所带来的业绩驱动；目前处于宏观政策预期升温带来的第四轮行情。前两轮接力较为连续，持续时间均在1个月左右，而在第三轮行情启动之前，数字经济经过1个多月的回调，整体持续力度偏弱。目前第四轮行情，整体力度和持续时间均较为强势，至今已连续8个交易日收涨，或有望重现此前第二轮行情。从中长期的视角来看，我们将2013—2015年的TMT和2019年—2021年的新能源板块牛市进行对比，发现在这两轮行业大幅上涨期间，均面临较为相似的基本面，而当下的数字经济主题也同样面临着经济内生需求动力不足、外需存有较大不确定性、央行降息、产业政策和ChatGPT技术双轮推动、细分行业估值相对较低等情况，市场有望迎来一轮类似的行情，中证1000指数表现或强于上证50指数。

最新5月经济数据显示内需较4月继续回落，但部分行业的环比增速反弹明显。近期稳增长政策预期升温，指数分子端和分母端均获支撑，底部特征逐渐明显，三季度股指行情值得看好。从指数的相对强弱来看，短期TMT交易拥挤度处于相对高位，或面临一定的振荡休整，但中长期来看，我国经济迈入高质量发展阶段，在人工智能浪潮下，中小盘或相对更为强势。（作者单位：申银万国期货）