顺络电子(002138)

事件

公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入23.32亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润2.56亿元，同比减少12.83%；毛利率33.87%，净利率12.87%。

(相关资料图)

23Q2，公司实现单季度收入13.07亿元，同比增长15.88%，环比增长27.51%；实现单季度归母净利润1.75亿元，同比增长34.11%，环比增长116.05%；毛利率35.20%，环比增长3.02pct；净利率15.27%，环比增长5.46pct。

订单量增长迅速，单季度收入创历史新高

公司23Q2单季度收入首次突破13亿元，创公司历史新高，主要得益于传统消费及通讯市场应用逐步回暖，订单量增长较快，并且新能源汽车和光伏市场的快速发展也带动了大量磁性元器件的需求。从产品结构上看，公司各项业务均实现了快速增长。23Q2，公司信号处理业务收入环比增长21%，电源管理业务收入环比增长23%，汽车或储能专用业务收入环比增长48%，陶瓷、PCB及其它收入环比增长55%。

产能利用率持续提升，规模效应下，公司盈利能力环比改善

23Q2，公司单季度毛利率环比增长3.02pct至35.20%，主要因为消费及通讯市场订单增加，使得产能利用率持续提升，分摊了固定成本且提高了人工效率。同时，公司23Q2单季度净利率达到15.27%，环比增长5.46pct。通过长期的积累和沉淀，公司持续深入促进研发、管理及生产效率提升，使得盈利能力在市场整体疲软的大背景下，依旧得到了快速恢复。

客户进展顺利，为公司相关业务增长带来充沛的增长动力

公司作为关键基础元件供应商，经过长期的积累和沉淀，已在产业竞争中取得相对优势地位。展望23H2，在新能源汽车市场中，公司在重点客户的渗透率有望持续提升；在光伏新能源领域中，公司新品验证顺利，相关业务有望随市场需求恢复而提升；在通讯消费市场，公司与全球领先客户的新品合作在持续深入，也利于带动公司整体收入的提升。

投资建议

我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为6.68/8.69/11.30亿元，对应PE为32.53/25.00/19.22x，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧，需求恢复不及预期等。