宝尊电商（00991.HK）于8月28日晚间公布2023年第二季度的未经审核财务业绩，二季度的总收入为23.22亿元，同比增长9.3%，但非美国公认会计准则下归属于普通股东的净亏损为440万元，去年同期净利润为130万元。

同期，宝尊电商宣布已与美国品牌管理公司Authentic Brands Group建立合作伙伴关系。宝尊将负责运营ABG集团旗下Hunter（亨特）品牌的大中华区业务，并与ABG集团成立合资公司，从ABG集团收购Hunter品牌在大中华区和东南亚地区51%的知识产权。

虽然宝尊电商二季度的净利由盈转亏，但新收购计划倒是提振了市场信心。8月29日，宝尊电商开盘跳空上涨，涨幅一度超过18%，截至收盘，宝尊电商报收10.5港元，涨幅10.53%。

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代运营业务触顶谋转型

2022年11月8日，宝尊官方微信公众平台发布消息称，将以全现金交易的方式收购GAP大中华区业务。作为收购计划的一部分，宝尊还会推出全新的“品牌管理”业务线。

两家公司其实有渊源。早在2018年，宝尊便与GAP达成合作，负责GAP大中华区电商业务。换而言之，收购之后，宝尊从“打工人”转而成了自己做老板。

收购GAP被业内人士看作是宝尊电商代运营业务触顶的转型之举。作为第一批成立的电商代运营公司，宝尊吃到过中国电商行业的红利。

2018年-2020年，公司营收分别为53.93亿元、72.78亿元以及88.52亿元；净利润分别为2.70亿元、2.82亿元以及4.27亿元。但好景不长，公司在2021年后陷入了亏损的泥潭。财报显示，2021年-2022年，宝尊的营收分别为93.96亿元和84亿元，亏损分别为2.2亿元和6.53亿元。

不过，业绩下滑的不止宝尊一家。同行里，诸如丽人丽妆、若羽臣等代运营公司在过去两年的业绩也出现了不同程度的下滑。这一趋势的大背景是整个中国电商行业的红利触顶，以及各大品牌开始收回电商经营权，大部分电商代运营企业都遇到了增长的“天花板”。

当整个代运营行业开始式微后，宝尊开始探寻“第二条曲线”。今年2月，宝尊电商完成收购GAP大中华区业务，宝尊首席执行官仇文彬接受香港媒体专访时表示，目前以重塑GAP的品牌定位、供应链、优化门店网络为先，目标3年后扭亏为盈。之前披露的数据显示，截至2020年末以及2021年末，Gap上海税后净亏损分别为4.56亿元以及2.56亿元。

在此次的二季度数据中，宝尊电商品牌管理业务（主要包含GAP业务）实现产品销售收入3.24亿元，毛利率实现51.9%，该业务调整后运营亏损为6010万元。

鞋服行业品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄认为，像宝尊这类代运营商目前遇到增长瓶颈，根据此前的经验，开发品牌管理业务或许是一条出路，但品牌运营和平台运营还是不同，做品牌讲究长期、持续的发展，“不是说买一个品牌、成立一个合资公司，就能够把它运营好。”在他看来，新玩家入局“是要交学费的”。

并购海外品牌找增长曲线

公开资料显示，Hunter品牌于1857年在爱丁堡成立，前身是英国北部橡胶公司，以生产惠灵顿靴而闻名。经历了160多年后，Hunter已从一个橡胶靴发展成为一个生活方式品牌，提供鞋类、外衣、包和配饰等户外产品。2023年6月，该品牌曾宣布进入破产管理。ABG集团收购了Hunter品牌的知识产权，具体交易条款未予披露。

根据补充协议，宝尊电商的一家关联公司与ABG亨特公司签订了一项许可协议，通过该协议，ABG亨特公司将授予宝尊电商的关联公司在大中华区独家生产、营销、分销和销售亨特品牌产品的权利。许可协议的初始期限于2043年12月31日结束。

服饰市场虽然疲软，但从长期来看依旧是一门稳定的生意。国家统计局数据显示，2023 年上半年，限额以上单位服装鞋帽针纺织品类零售额 6834 亿元，同比增长 12.8%。

普华永道近日在一份研究报告中预计，未来三年中国服装行业市场规模将维持稳定增长态势。普华永道中国并购咨询服务合伙人孙盼表示：“过去两年，我国服装行业受复杂的外部环境影响，增长总体呈放缓态势。但今年上半年，随着经济反弹、促销费政策的落地，以及产业链运转的恢复，行业实现了一定程度的反弹与增长。”

选择收购或者与海外品牌合作的不止宝尊一家。去年，李宁控股股东非凡中国收购英国百年鞋履品牌Clarks大部分股权。

孙盼认为，面对激烈的市场竞争，部分服饰企业通过并购或入股海外品牌，横向增加品牌或集团广度、提升品牌调性、增进收益能力，并获得海外新兴品牌资源所带来的全球性增量市场。除此之外，部分本土服装企业也通过与海外品牌在中国合资经营的模式找到新的增长曲线：合资经营模式下双方各自发挥品牌价值和本土资源优势，并按照股权投资比例共担风险、共负盈亏。此类模式的趋势或将不断上升并成为主流。

普华永道方面认为，与海外品牌的多种合作，不仅能够为本土企业带来新的增长机遇，也有望成为联结中国时尚产业与全球市场的桥梁。