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浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对航发动力进行研究并发布了研究报告《航发动力点评报告：一季度业绩增长33%，航空发动机龙头季度业绩拐点逐步显现》，本报告对航发动力给出买入评级，当前股价为42.63元。

航发动力(600893)
投资要点
事件：4月28日晚公司发布2023年第一季度报告
2023Q1实现营业收入61.50亿元，同比增长13.90%；归属于上市公司股东的净利润0.88亿元，同比增长32.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.31亿元，同比减少186.89%。加权平均净资产收益率0.23%，同比增加0.05pct。季度业绩拐点逐步显现。
扣非归母净利润受税费等因素扰动，公司盈利能力逐步提升
1）经营业绩方面：2023Q1扣非归母净利润-0.31亿元，同比减少186.89%，主要是税金及附加和期间费用增加。其中税金及附加1.22亿元，同比增长865.45%。
2）利润率方面：2023Q1毛利率为11.98%，同比增长1.45pct，环比增长2.55pct；2023Q1净利率为1.75%，同比增长0.18pct，环比减少0.41pct。
3）期间费用方面：2023Q1期间费用率为11.00%，同比增加1.29pct。其中销售费用率2.14%，同比增加0.23pct；管理费用率6.98%，同比增加0.48pct；财务费用0.77%，同比增加0.73pct；研发费用率1.11%，同比减少0.14pct。
资产负债端表明公司下游需求旺盛，客户回款增加改善经营现金流
1）资产负债端：2023Q1应付账款201.02亿元，较年初增加54.90%，主要是生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。合同负债190.18亿元，较年初增加22.37%，主要是收到客户预付款增加。
2）现金流量端：经营活动产生的现金流量净额同比增加128.26%，主要是收到的客户预付款及销售回款增加。
我国航空发动机龙头，“军品+民品”双轮驱动
1）军品：公司是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业，拥有国内顶尖的研制和生产加工技术，在军用发动机产品市场中占据主导地位。
2）民品：积极参与民用航空发动机研制，重点开拓整机及单元体制造、新产品研发、维修服务等技术和经济附加值较高的业务领域。
投资建议与盈利预测：
预计2023-2025公司归母净利润15.6、19.6、24.9亿，同比增长23%、26%、27%，PE为75、59、47倍，PS为2.7、2.2、1.8倍。随着公司研发投入带来的航发制造技术和能力提升，未来利润端释放潜力大，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券张超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.12亿，根据现价换算的预测PE为76.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级12家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为55.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航发动力（600893）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）