2023 年端午假期出行数据再次验证出行复苏韧性，区别于五一假期，2023 年端午有望和暑期需求形成有效衔接、故更具持续性。根据交通运输部数据，假期各种交通方式旅客发送量较2019 年同期下降22.8%，或因公路、水路旅客发送量较2019 年同期仍存较大缺口，其中公路经营性出行需求或主要受公路出行结构性分流所致，但民航&铁路旅客发送量、高速公路车流量分别较2019年同期+3.0%、+12.8%、+23.9%。民航暑期计划国内航班量较2019 年同期增长10.6%，料经济舱平均票价同比增长近30%，3Q23 京沪高铁、春秋航空等出行链龙头公司有望率先实现净利润较3Q19 的同比正增长。继续推荐出行链复苏标的：春秋航空、吉祥航空、京沪高铁、中国国航、白云机场。

端午出行数据再次验证出行复苏的韧性，虽弱于五一假期日均客流量，但考虑和有望与暑运需求有效衔接，更具持续性。料量价齐升将驱动京沪高铁、春秋航空等部分出行链龙头2023Q3 净利润相较2019 年同期正增长。据国家文旅部统计，2023 年端午假期（6.22~24）期间全国国内旅游出游1.06 亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019 年同期的112.8%；据国家交通运输部统计，2023 年端午假期3 天全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客1.4 亿人次，同比增长89.1%，较2019 年同期下降22.8%；其中民航、铁路旅客发送量、高速公路车流量分别较2019 年同期+3.0%、+12.8%、+23.9%，因私出行需求持续反弹。今年端午日期靠后、有望和暑期需求形成有效衔接，虽然端午铁路和航空日均客运量弱于五一（其中民航环比下降5.5%），但更具持续性。据航班管家，暑期国内计划航班量较2019 年同期增长10.6%，经济舱平均票价较2019年同期增长近30%，3Q23 京沪高铁、春秋航空等出行链龙头公司有望率先实现净利润较3Q19 的同比正增长。

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航空：民航业/国内线旅客发送量较2019 年同期提升3%/11%，国际航线持续修复，暑期长距游需求有望进一步释放，持续看好龙头航司旺季业绩弹性。据交通运输部预计，2023 年端午假期期间民航发送旅客534 万人次，同比增长287.0%，较2019 年同期增长3.0%（“五一”假期为增长4.2%），其中我们预计国内航线旅客发送量较2019 年同期增长约11%（“五一”假期为增长约14%）；据航班管家，端午假期间经济舱票价较2019 年同期提升约两成，延续今年“五一”假期量价齐升态势。环比“五一”假期来看，我们认为端午节民航恢复程度受到假期时长限制，长距游需求未能充分释放，暑运长距离出行需求有望进一步体现。长距游中新疆地区需求火热，据自治区文旅厅，2023 年端午假期全疆接待游客较2019 年同期增长32.9%，但由于需要“拼假”（“请三休八”

最早6.16 出发），所以出行动作提前启动，或未在官方数据中充分体现。据航班管家数据，2023 年端午假期国际+地区航班量恢复至2019 年同期的44.7%，环比今年“五一”假期提升5.9pcts，我们预测暑运或恢复至50%~60%，利好行业机队利用率改善，Q3 汇兑影响或环比Q2 明显改善，持续看好龙头航司的旺季业绩弹性。

铁路及公路：铁路旅客发送量较2019 年同期增速继续领先其他运输方式，区位优势明显的京沪高铁、广深铁路继续受益。高速公路车流量较2019 年同期增长23.9%，料出行习惯或在较长期维度内带来公路出行的结构性变化。据交通运输部统计，2023 年端午假期铁路旅客发送人数同比+150.2%，较2019 年同期+12.8%，增速仍领先其他运输方式。据央视财经，端午假期“2 小时高铁圈”

短途游最受欢迎，其中长三角铁路假期间发送旅客量较2019 年同期增长逾两成，我们预计京沪高铁同期或率先受益，同时广深铁路受益于管内增开跨线动车组。

受出行习惯变化、短途游占主要份额以及私家车保有量增长影响，端午假期间全　　国高速公路小客车总流量较2019 年同期增长24.9%，占总体客车流量的98.8%，若考虑自驾出行旅客，我们测算公路旅客发送人数较2019 年基本持平（假设私家车搭载旅客2~3 人，公路出行人数较2019 年同期-1.9%~+3.8%，其中营运性公路发送旅客对应降幅33%）。

机场：一线门户机场中浦东机场、白云机场领先修复，白云随国际客流快速修复，免税业务有望重回快速增长通道，暑运期间美兰空港销售额或进一步修复。

首都/浦东/虹桥/白云/深圳/美兰机场端午假期间航班量较2019 年同期恢复率66.2%/87.4%/66.2%/85%/100.6%/107.6% ， 其中国际+ 地区线恢复率36.9%/49.3%/36.9%/50.7%/54.2%/40.8%，一线门户机场中浦东机场、白云机场领先修复。据海口海关统计，端午假期期间离岛免税销售额2.6 亿元，免税购物人数4.4 万人次，后续暑期长距赴岛旅游需求有望进一步释放并驱动美兰空港销售额修复。白云机场在大湾区战略地位逐渐提升，航线结构迎来优化契机，1Q23 率先转盈；随国际客流快速修复，免税业务销售额有望重回快速增长通道。

风险因素：出行需求不及预期；国际线恢复不及预期；油汇影响超预期；市内免税店分流超预期。

投资策略：端午假期出行数据再次验证出行复苏的韧性，区别于五一假期，2023年端午有望和暑期需求形成有效衔接、故更具持续性。根据交通运输部数据，203 年端午假期各种交通方式旅客发送量较2019 年同期下降22.8%，或因公路、水路较2019 年同期仍存较大缺口，其中公路营运性出行需求或主要受小客车分流所致，但民航、铁路旅客发送量、高速公路车流量分别较2019 年同期+3.0%、+12.8%、+23.9%。民航暑期计划国内航班量较2019 年同期增长10.6%，经济舱平均票价或同比增长近三成，3Q23 京沪高铁、春秋航空等出行链龙头公司有望率先实现净利润较3Q19 的同比正增长。继续推荐成长与周期共振，暑期净利润有望率先实现较2019 年同比正增长的春秋航空；深耕精品航线，B787 机队规模效应逐渐显现，现金流改善为财务费用优化带来机遇的吉祥航空；短、中期成长驱动因素明确的京沪高铁；票价弹性释放更具空间、业绩将表现出更强周期弹性的中国国航；以及免税业务重回增长快车道的白云机场。