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核心观点：

机床行业疫情后持续复苏，需求韧性强。2020 年来，中国金属切削机床产量维持在4-5 万台/月。2023 年3 月，金属切削机床产量6.28 万台，为三年内的新高；2023 年4 月，金属切削机床产量5.10 万台，仍在5 万台/月以上，下游需求依旧旺盛。龙头机床公司业绩表现显著强于行业，疫情期间逆势持续成长。海天精工总营业收入从2020 年的16.3 亿增长到2022 年的31.8 亿元，增长94.7%；纽威数控总营业收入从2020 年的11.6 亿元增长到2022 年的18.5 亿元，增长58.5%。

先进制造发展催生高端机床需求，龙头企业乘势而上。海天精工、纽威数控等龙头机床企业等相继针对新能源汽车、风电、航空航天等先进制造行业的新需求，打造加工解决方案。华中数控中高端数控系统已进入航空航天、汽车、能源装备、船舶制造等领域，累计销售10 万多台，在2000 多家企业批量应用，得到市场广泛认可。

出海发力，产品升级驱动出口加速。据海关数据，2018 年中国机床工具行业出口额136.1 亿美元，2022 年机床工具行业出口额209.5 亿美元，增长54%。2023 年1-4 月机床工具行业出口总额68.5 亿美元，同比增长9.7%，随着国产机床产品力的提升，海外成为重要的增长点。

自主可控大势所趋，国产替代大有可为。据海关数据，2022 年，中国进口金属切削机床56.1 亿美元（约人民币392 亿元），金属成形机床9.9 亿美元（约人民币70 亿元），机床本体进口替代空间总计超过450亿元。核心零部件方面，电子控制和精密机械国产化率较低，2020 年数控系统国产化率不足40%，其中高端数控系统国产化率不足10%。

政策延续，对机床国产替代提出明确支持。2021 年，“十四五”智能制造发展规划中提到：“研发智能立/卧式五轴加工中心、车铣复合加工中心、高精度数控磨床等工作母机”。2022 年，二十大报告中指出：“将经济发展着力点放到实体经济，加快建设制造强国；将国家安全提到非常突出的地位，尤其是军工领域的自主可控，包含军工制造装备——高端五轴数控机床的自主可控”。一系列国家政策对工业母机行业发展做出明确支持。

投资建议。国内机床刀具行业目前面临制造业升级与进口替代、出口加速的多重增长契机。我们建议从本体与零部件两个环节把握产业链投资机会，重点推荐本体制造公司海天精工、纽威数控、秦川机床、科德数控等，核心零部件公司华中数控、华锐精密、欧科亿，建议关注贝斯特、国盛智科、亚威股份等。

风险提示。宏观经济波动和行业波动风险；行业和市场竞争风险；产品和技术研发风险；扩产项目不达预期的风险。