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中银国际证券股份有限公司李小民,纠泰民近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《22全年稳健增长，23Q1恢复得到初步验证》，本报告对同庆楼给出增持评级，当前股价为36.28元。

同庆楼(605108)
近日，公司发布2022年年报以及2023年一季报。2022年公司实现营收16.71亿元，同比增长3.86%；实现扣非归母净利0.75亿元，同比下降40.51%。2023年一季度公司实现营收5.40亿元，同比增长27.27%；实现扣非归母净利0.61亿元，同比增长231.30%。公司在22年及23年春节前受疫情袭扰，正常经营虽难以得到保证，但公司仍体现了较强的经营和盈利韧性。在节后随疫情影响消退，出行场景复苏带动线下接触类餐饮、宴会等服务恢复，公司业绩快速修复。展望全年，我们看好公司在出行场景修复、宴会需求复苏、门店持续扩展、多业务并进背景下实现营收与利润增长，我们维持增持评级。
支撑评级的要点
22年业绩稳中有进，23年Q1实现修复。据公告，2022年公司实现营收16.71亿元，yoy+3.86%；实现归母净利0.94亿元，yoy-35.03%；实现扣非归母净利0.75亿元，yoy-40.51%。截至2022年底，公司在安徽、江苏、北京等地拥有直营门店84家，其中同庆楼酒楼40家、婚礼会馆7家、富茂酒店2家、新品牌门店35家（新品牌门店包含同庆楼大包店20家）。2023年一季度公司实现营收5.40亿元，yoy+27.27%；实现归母净利0.7亿元，yoy+217.05%；实现扣非归母净利0.61亿元，yoy+231.30%。23年春节后随外部环境改善出行场景回归正常，公司经营快速恢复，业绩表现尚可且实现净利润率13.39%。据统计局，23年1~2月餐饮社零yoy+9.2%，3月餐饮社零yoy+26.3%，实现较好修复。预计23年在公司积极经营和行业修复双重驱动下公司全年业绩会有较好提升。
迈实餐饮主业，婚礼宴会需求积压后释放。公司受全年不确定性影响，拓店数量较为谨慎，全年餐饮服务板块开店2家，持续改造7家老店。但公司持续创新经营模式，22年在部分门店试点“庆小粤”茶餐厅业务，并利用其优秀厨师资源开创“同庆糕团”品牌业务。此外，23年春节前受疫情影响公司宴会业务包厢业务经营仍然未达预期，但节后随疫情影响达峰后经营修复较好。婚礼宴会等需求也在长期积压下集中释放，且公司具备长期宴会业务运营经验优势，其业绩有望受益于市场需求恢复。
酒店和食品业务并进，有望打造优秀餐饮综合体。公司22年宾馆业务初步构建“富茂大饭店”、“富茂花园酒店”、“富茂国际酒店”三个品牌体系，实现宾馆事业部组织架构初步建立，并积极打造摸索可复制的管理输出模式。合肥滨湖富茂大饭店客房开业首年已获多类平台高分评级且获诸多奖项，其凭借餐饮经验打造的酒店宾馆业务具备一定稀缺性，或能够弥补市场需求缺口。此外，公司食品业务增长喜人，2021年实现收入1511万元，2022年达到9394万元。截至22年期末，公司食品业务大厨菜系列共有SKU41个。其销售渠道聚焦于C端，除线上外，食品业务线下商超渠道已开设107个联营专柜，覆盖安徽合肥、江苏南京、湖北武汉市场，并入驻多家商超KA系统。酒店和食品业务未来增量可期。
估值
餐饮市场修复持续且确定，根据23年1~3月社零餐饮数据，其恢复预期已被初步确认。公司除餐饮外在宴会、婚礼上具备传统优势，并以餐饮优势为核心发展酒店和食品业务，多元协同发展下有望打造优秀餐饮综合体。结合公司22年年报数据，我们调整公司23-25年EPS1.08/1.57/2.01为元，对应市盈率分别为34.3/23.6/18.4倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争加剧风险，后续餐饮等消费需求恢复及门店拓展不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券张晓霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.91亿，根据现价换算的预测PE为32.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为42.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同庆楼（605108）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）