近日，杭州宇谷科技股份有限公司（以下简称“宇谷科技”）披露了招股书，公司拟登陆深圳证券交易所创业板。宇谷科技计划募资10.94亿元，将分别用于智能换电产品生产及运营中心项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

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女董事长曾是中学教师，3家控股子公司均亏损

招股书显示，2012年5月，刘爱明、徐晓蕾、余为才、马世忠、胡雄毅共同出资设立杭州宇谷科技有限公司，设立时注册资本为100万元，均以货币出资。

截至招股说明书签署日，刘爱明直接持有公司1188.04万股股份，占本次发行前公司总股本的39.6%，为宇谷科技的控股股东。此外，刘爱明通过持有宇谷合伙39.24%的出资额并作为执行事务合伙人控制公司13.82%的表决权，其丈夫肖劼通过持有宇资合伙44.93%的出资额并作为执行事务合伙人控制公司2.9%的表决权，刘爱明和肖劼夫妇通过直接和间接持股合计控制公司56.32%的表决权，为宇谷科技的实际控制人。

需要指出的是，宇谷科技的执行董事、董事长刘爱明曾经还是一名中学教师。

刘爱明出生于1970年，大专学历，数学专业。1989年9月至1992年11月，刘爱明任江西天河煤矿子弟中学教师，在此之后刘爱明先后任职过宣传干事及综合企管员、总经理助理、人力资源经理。随后2001年7月刘爱明曾任杭州宇松电子科技有限公司副总经理，2009年11月至2017年7月，其任宇松科技副总经理。

值得一提的是，2020年12月，宇谷科技收购了宇松科技，后者原主要经营的产品包括车载影视类产品、智能设备及系统、充换电设备，为公司实控人控制的企业。

实际上，宇谷科技成立之初，也就是2012-2016年期间，公司主要为关联方宇松科技从事物联网硬件及软件研发。2017年7月，公司销售了第一台基于充电小斑马系统的充电桩，正式开展充电业务。同年，宇谷科技开始自主研发锂电池PACK技术、BMS技术和换电系统相关技术。2019年5月，公司将第一颗自主研制的锂电池投放至市场，正式开启了换电业务的运营。

IPO前夕，宇谷科技还突击引入了多名投资者。2022年8月8日，东莞红土、万得影响力、中证投资、金投鑫融、浙丰宏胜、宁波臻钻、深圳裕丞及深创投分别以156.81元/注册资本入股宇谷科技。

目前，宇谷科技共有3家控股子公司，其中两家子公司2022年为公司贡献了逾八成营收，但是2022年这3家子公司均出现亏损。

根据招股书，宇谷科技的全资子公司分别为这锂科技、那锂科技及港快科技。其中，这锂科技、那锂科技均主要从事电动两轮车换电业务，为公司换电服务的运营主体，港快科技主要从事技术开发及服务。

2022年，这锂科技、那锂科技、港快科技实现的营业收入分别约为2.57亿元、2.1亿元、0.35万元；对应实现的净利润分别约为-108.44万元、-961.34万元、-25.78万元。

为外卖骑手提供共享电池年入5亿，吃行业红利刚符合标准就上市

资料显示，宇谷科技是国内领先的电动两轮车充换电设备和服务提供商。根据弗若斯特沙利文《中国电动两轮车换电服务市场研究报告》，在电动两轮车换电市场，宇谷科技处于行业第一梯队位置。

目前，宇谷科技的主要产品及服务为换电服务和充换电设备。2020-2022年（以下简称“报告期”），换电服务销售收入金额分别为4012.18万元、1.98亿元、5.42亿元，占比分别为45.93%、87.6%、97.62%，收入占比逐年增加，为公司核心收入来源。

而充换电设备销售的销售收入占比则由2020年的47.92%一路下滑至2022年0.97%，已不足1%。这主要是因为随着宇谷科技换电服务业务规模的扩大，公司资源向换电服务倾斜，减少了充换电设备的对外销售。

究竟何为换电服务？实际上，电动两轮车换电市场消费者群体目前以骑手等即时配送员为主。而换电服务主要包括锂电池、换电柜和换电系统等，为客户提供换电服务，终端用户通过手机APP等用户端应用程序操作，实现线下自助更换电池。

与此同时，换电服务下，终端用户无需购买电池。首次使用时，用户需进行账号注册、身份认证并购买套餐，扫码取出换电柜中的电池使用。后续再次使用时，用户可通过手机APP寻找到附近的换电柜，进行扫码后将使用后的电池放回换电柜中，再取出换电柜中充完电的电池，即可正常用车。目前，单次换电用时一般在一分钟内。

截至2022年末，宇谷科技换电业务已经布局北京、上海、广州、深圳、杭州、成都等58个城市，上线运营换电柜2.05万台，电池40万个，在网用户数29.17万个。

报告期内，宇谷科技业务主要集中在华东和西南地区，二者各年合计主营业务收入占比均在75%以上，主要原因系公司业务在杭州和成都布局较早并不断向周边城市拓展。

目前，电动两轮车换电市场仍处于发展初期，根据弗若斯特沙利文，2021年中国电动两轮车换电服务市场规模为31.2亿元。预计2022年到2026年，中国电动两轮车换电服务市场规模将从42.4亿元上升到204.4亿元，年复合增长率为48.18%。

随着公司生产经营规模扩大、业务开拓城市增加，再加上行业的红利，宇谷科技的营业收入有较大幅度增长。报告期内，公司营业收入分别为9383.57万元、2.28亿元和5.58亿元，年复合增长率144.02%；同期归母净利润分别为1525.69万元、3304.73万元和8134.26万元；对应实现的扣非后净利润分别约为987.11万元、3000.56万元、7300.43万元。

本次创业板IPO，宇谷科技选择创业板第一套上市标准进行申报，即“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。而2020-2021年，公司经审计的归属净利润（扣除非经常性损益前后孰低者）累计约为3987.67万元，未满足最近两年净利润累计不低于5000万元这一标准。换句话说，宇谷科技在刚刚满足上市标准后就开始了IPO准备。

业绩“三连跳”毛利率连续下滑，研发投入后劲不足逊于行业均值

虽然得益于电动两轮车充换电行业快速发展，宇谷科技近年来净利不断增长，然而公司的毛利率却出现了滑坡。

2020-2022年，宇谷科技的综合毛利率分别为44.58%、33.82%和28.54%，其中，公司核心业务换电服务的毛利率分别为37.86%、31.58%和27.55%，充换电设备销售的毛利率分别为44.46%、35.24%和26.47%。对于毛利率逐年下滑，宇谷科技解释称系公司换电服务、充换电设备销售毛利率均有所下降，以及毛利率较低的换电服务业务收入占比逐年增加。

需要指出的是，电芯是公司生产锂电池的重要原材料。报告期内，宇谷科技生产锂电池所需的电芯主要向孚能科技采购，采购金额分别为4659.48万元、1.45亿元和2.54亿元，占同类原材料采购金额的比例分别为99.9%、94.08%和76.56%，占公司采购总额的比例分别为41.03%、39.33%和 35.21%，占比逐年降低但仍然较高，存在一定的重要供应商集中风险。

目前，行业内厂商为更好开拓并维护用户，逐步采用大数据和AI等先进技术优化用户充换电体验。报告期内，宇谷科技研发投入分别为934.19万元、1109.83万元和1867.94万元，研发费用率分别为9.96%、4.85%和3.34%。然而与同行业相比，宇谷科技明显后劲儿不足，同行业研发费用率平均值分别为4.83%、5.16%和5.21%，连续两年高于宇谷科技。

伴随即时配送行业的快速发展、政府部门对电动两轮车充电安全的重视和国家对智慧能源领域的支持，电动两轮车换电行业得到了快速发展，行业内涌现了铁塔换电、e换电、智租换电等一批厂商。为扩张业务规模、抢占市场份额，宇谷科技将一步扩大换电网点的数量及密集度，本次IPO中的智能换电产品生产及运营中心项目计划在建设期3年内每年生产换电柜超4千台、锂电池约8.8万个并投入运营。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）