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容百科技(688005)

公司发布2023年中报，上半年实现盈利3.79亿元，同比下降48.46%；原材料价格的大幅波动影响公司业绩释放，公司持续布局新产品，未来有望放量，业绩有望企稳回升，维持增持评级。

支撑评级的要点

2023年上半年盈利同比下降48.46%：公司发布2023年中报，上半年实现营收128.94亿元，同比增长11.61%；实现盈利3.79亿元，同比下降48.46%；实现扣非盈利3.25亿元，同比下降55.06%。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利0.68亿元，同/环比分别下降84.58%/78.01%；实现扣非盈利0.27亿元，同/环比分别下降93.55%/90.75%。

出货量保持增长，原材料价格波动影响业绩释放：公司2023上半年实现正极材料销量约4.6万吨，同比增长超30%，其中6月份单月出货量环比增长30%以上。公司行业龙头地位稳固，根据电池网数据，公司国内三元正极市占率达到18.3%，同比提升4.3个百分点。分业务来看，公司正极材料业务实现营收116.80亿元，同增12.97%，毛利率5.93%，同比减少6.62个百分点。由于受到碳酸锂价格的大幅波动，公司2023Q2盈利受到较大影响。随着碳酸锂价格逐步企稳，公司盈利能力有望改善。

海外产能进展积极，新产品有望发力：公司积极应对海外新能源汽车发展机遇，目前已在韩国建成2万吨/年正极和0.6万吨/年前驱体产能，规划建设新增年产能8万吨正极材料项目和年产能8万吨前驱体项目，已获得当地政府许可，韩国产能的投放有利于公司打开海外市场。此外，公司积极布局新型正极材料技术，新产品逐步实现规模化出货，磷酸锰铁锂上半年出货近千吨，钠电正极材料上半年出货近百吨。未来随着新型材料技术渗透率提升，公司有望直接受益。

估值

结合公司业绩与行业情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至2.29/3.16/3.73元（原预测2023-2025摊薄每股收益为4.03/5.32/6.61元），对应市盈率22.1/16.0/13.6倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；疫情影响超预期。