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投资要点

光伏：海内外装机需求超预期，产业链降价放量持续推升行业景气度。2023年第一季度，国内新增光伏装机33.66GW（+155%)，其中3月单月新增装机13.29GW，同比增长466%，分布式+集中式均呈现快速增长，大超市场预期，全年国内光伏装机预期上修至140GW。海外方面，2023Q1，国内实现组件出口50.9GW，同比增长37%，其中3月实现组件出口21.2GW，同比增长57%，单月组件出口规模再创新高，全年组件出口规模预期达到250GW朝上。3月以来，硅料新增产能持续释放，价格快速回落，预期新一批项目将集中于Q2末投产放量，产业链价格加速下行可期，降价放量为全年主线。一季度业绩方面，主产业链各环节盈利仍维持高位，辅材盈利处于历史底部，后续伴随需求放量，排产提升，有望实现盈利修复。

风电：装机需求复苏，产业链盈利迎来拐点。2023年第一季度，国内新增风电装机10.4GW（+32%)，3月新增装机达到4.56GW（+110%）。21-22连续两年招标高增，叠加制约装机节奏的负面因素基本消除，全年维度来看，23年风电装机规模有望创下历史新高，实现同比翻倍增长，当前产业链各环节开工率较高，为后续装机需求释放提前做好充足准备。海风方面，G7各国承诺到2030年海风装机容量增加至150GW，2030年之前，G7海风年均新增装机规模需要都达到15GW，根据《GlobalWindReport2023》的预测，23-24年全球新增海风装机将达到18GW，25年将提升至25.7GW，至2027年将达到35.5GW，海风装机需求超预期。一季度业绩方面，主机受价格战影响，盈利承压塔筒、铸锻件等零部件伴随需求复苏盈利回暖，二三季度进入行业装机旺季后，有望实现逐季量利齐升。

新能源车：一季度下游需求平淡，产业链深度去库，板块公司盈利承压。二季度需求回暖，材料价格企稳，看好产业链盈利修复。2023Q1，国内新能源车销量159万辆，同比增长27%，环比下降31%。国内动力电池装机65.80Gwh,环比下降35%，电池和电池材料经历深度去库过程。从一季报情况来看，锂电板块合计营收2380亿元，同比增长32%；合计归母净利润161亿元，同比略增1%。材料环节供需关系扭转，价格战加剧，产能利用率下滑，盈利下行；另外，碳酸锂急速下跌，给部分环节带来较大存货减值压力。从净利润情况来看，结构件的环比下滑幅度最小（-7%），电池其次（-25%），四大主材中正极的下滑幅度最大（-81%）。展望全年，我们认为随着原材料价格的企稳和下游需求端的回暖，锂电板块有望迎接销量和盈利的底部反转，看好产业链业绩和估值的双重修复机会。

风险提示：

各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。