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2023年6月信用债市场回顾:净融资有所回升 信用利差整体走阔
来源:安信证券股份有限公司      2023-07-07 19:29:34


【资料图】

一级市场:信用债净融资有所回升,发行成本上行。本月(6 月1 日- 6 月30 日)信用债发行信用债发行1916 只,发行额14160.9 亿元,环增70.5%;偿还额(含到期回售,下同)12503.0 亿元,环增14.3%;净融资额1657.9 亿元,较上月增加4290.3 亿元,净融资额由负转正。

6 月信用债发行加权久期为2.22 年,较上月拉长0.44 年;6 月信用债加权发行成本3.52%,较上月上行10BP。从品种来看,各券种均有不同程度增加,主力发行券种仍为短融和公司债,占比分别为32.5%、28.7%,分别环增56.8%、87.5%。从期限来看,仍以1 年(含)以内、1-3(含)年为主,占比分别为41.1%、37.3%,分别环增58.0%、70.1%。从等级来看,发行主力仍为AAA 级,占比52.6%。

地产债净融资额持续为负,净融资-149.7 亿元,发行仍以国企为主。

城投债净融资由负转正,净融资1765.7 亿元,较上月增加2,190.7 亿元。

二级市场:本月信用债到期收益率先下后上,6.1-6.14 受资金面宽松及降息影响到期收益率整体下行,多数等级到期收益率下行幅度在3-15BP,6.15-6.30 受税期、债市止盈情绪等影响收益率有所上行。全月来看,信用债到期收益率分化,1 年期及5 年期中低评级上行,其中5YAA+、5YAA 上行幅度较大,分别为8BP、2BP;3 年期及5YAAA 收益率下行,3YAAA、3YAA+、3YAA、5YAAA 分别下行10BP、4BP、5BP、2BP。

本月信用利差整体走阔,其中5 年期品种走阔幅度最大,5YAAA、5YAA+、5YAA 分别走阔4BP、14BP、8BP,其中5YAAA、5YAA+滚动3 年利差分位数均在70%以上;其余品种中除3YAAA 小幅收窄外,信用利差均走阔且走阔幅度较小,在1-5BP 之间。期限利差来看,本月中短期票据期限利差5-3 年集体走阔,3-1 年集体收窄。等级利差来看,本月中短期票据AA-(AA+)多数收窄,(AA+)-AAA 多数走阔。地产债方面,本月地产债信用利差多数走阔,其中5 年期走阔幅度较大;期限利差5-3 年集体走阔,3-1 年集体收窄;等级利差集体走阔。城投债方面,本月城投债信用利差多数走阔,中长期限品种走阔幅度较大,期限利差5-3 年集体走阔,3-1 年多数收窄;等级利差AA-(AA+)多数收窄,(AA+)-AAA 集体走阔。

主体评级方面,本月共有145 家境内企业主体评级被调低、评级展望为负面或被列入评级观察名单,主要集中于工业,其中54 家企业主体评级被调低,其中工业31 家;评级展望方面,本月共有83 家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面,其中工业48 家;本月共有8家企业被列入评级观察名单,其中工业4 家。

本月负面舆情较多,地产主要涉及债务展期及违约、评级下调等,城投主要涉及评级下调、高管被调查或处分等。地产债方面,穆迪下调方圆地产、远洋集团、建业地产等家族评级,标普下调万达商管长期发行人信用评级至“BB”,维持负面评级观察名单等;融侨集团“20 融侨01”、“21 融侨01”本息将展期支付,宝龙实业递延支付“19 宝龙MTN002”利息,世茂股份未能按期支付逾53 亿债务等。城投方面,水城城投、  郑州通航、贵州红果经开公司、六盘水农投等评级下调,白云工投等评级展望为负面;玉环城建、南昌红谷滩城投等高管被调查或处分等。

风险提示:数据统计口径和处理偏差;信用风险超预期等。

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