百克生物在公告中表示，传信生物在mRNA疫苗相关技术方面具有核心优势，为加快建设长春百克mRNA疫苗研发、产业化平台，完善mRNA疫苗相关知识产权体系，进一步丰富公司研发管线，按照一次定价、分期实施的原则，百克生物拟与传信生物及其创始人和现有股东签订投资协议，对传信生物进行增资及股权收购，并以百克生物最终持有传信生物100%股权为目的。

受此消息影响，截至6月30日收盘，百克生物股价报62.60元/股，涨幅4.14%。

溢价收购布局mRNA技术

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根据计划，首期(即本次增资)以人民币1.5亿元认购标的公司传信生物69.98万元的新增注册资本，剩余增资认购款1.49亿元计入传信生物的资本公积金。首期增资完成后，百克生物持有传信生物17.64%的股权。整体投资周期约3-4年，如项目进度不及预期，未达到协议约定里程碑节点，该项目的后续实施可能存在顺延、变更、中止甚至终止的风险。

值得一提的是，首期增资中传信生物100%股权的交易价格对应为8.5亿元，较其2023年3月末净资产账面价值增值约1265%。也就是说，百克生物通过溢价12.65倍收购了传信生物。

根据2022年的天使轮公告，传信生物成立于2021年4月，致力于RNA药物的商业化开发。公司通过引进全球领先的LNP递送技术，建立完整的mRNA药物研发和规模化生产体系，快速开发新型传染病和肿瘤mRNA疫苗。公司目前已搭建较为完整的研发团队，核心成员覆盖靶标生物学、RNA结构生物学、mRNA合成和LNP生产制造等多个环节，保证公司管线产品的快速推进。

由于未有产品商业化，传信生物目前仍处于亏损阶段。2022年和2023年一季度，传信生物的营业收入为0元，净利润分别为亏损4348.2万元、1375.66万元。

百克生物对mRNA技术的投资再次说明，新冠虽然退潮，但关于mRNA技术的研究热潮似乎还未消退。除了石药集团有一款mRNA新冠疫苗外，目前其他企业还处于加紧布局中。

今年初，云顶新耀宣布，公司位于浙江嘉善的mRNA产业化基地启动，投资规模超过9亿元，年产能预计可达7亿剂次mRNA疫苗产品。该基地已于2022年12月启动试生产。此外，沃森生物在回答投资者关于mRNA非新冠品种的研发工作进展这一问题时表示，公司mRNA技术平台的项目还有带状疱疹mRNA疫苗、呼吸道合胞病毒mRNA疫苗、流感病毒mRNA疫苗以及针对通用流感病毒的siRNA药物，目前均处于临床前研究阶段。

毋容置疑的是，对人类药物发展来说mRNA绝对是一项突破性疗法，不仅在传染病领域，在肿瘤治疗和罕见病领域都有巨大开发潜力，企业竞相布局在所难免。百克生物想要弯道超车的做法也是行业大势所趋。如今，mRNA技术针对RSV疫苗、流感疫苗的征服战还在持续，能否创造mRNA技术在新冠领域的成功模式还不确定，但显然是大势所趋。

据不完全统计，国内目前已有超过10家疫苗企业入局，包括石药集团、艾博生物、艾美疫苗、斯微生物、蓝鹊生物、康希诺、深信生物、嘉诚西海、近邻生物、威斯津生物等。

而百克生物目前处于产品单一的状态，收购显然是最快的方式。业内认为，收购传信生物，是百克生物谋求产品多元化的重要举措。

营收过度依赖单品水痘疫苗

公开资料显示，百克生物由生长激素龙头企业长春高新分拆而来，2021年6月登陆科创板。不过，上市后，百克生物业绩连续下降。2021年实现营收12.02亿元，同比下降16.60%，净利润为2.44亿元，同比下降41.77%；2022年实现营收10.71亿元，同比降低10.86%，净利润为1.82亿元，同比下降25.46%。

根据财报信息，百克生物主要从事人用疫苗的研发、生产和销售，拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等已获批的疫苗产品。其中，水痘疫苗是其主要收入来源，也是国内水痘疫苗龙头企业。2022年，百克生物的水痘疫苗实现营业收入9.57亿，占当期营收的比例回升至89.36%，业绩严重依赖单品。虽然在新冠疫情期间推出了鼻喷流感疫苗，但收效不佳，甚至因错估市场导致对鼻喷流感疫苗计提存货减值损失，拖累业绩。

此外，百克生物的带状疱疹减毒活疫苗今年初也获批上市，这是国内第二款带状疱疹疫苗产品，也是首款国产带状疱疹疫苗。相较于此前在国内获批上市的葛兰素史克旗下Shingrix适用于50岁及以上人群，百克生物的产品将适应年龄放宽到40岁及以上。在研产品中，百白破疫苗（三组分）、液体鼻喷流感疫苗、狂犬单抗处于临床试验阶段。

目前，百克生物最大的问题是，营收过分依赖单品水痘疫苗。业绩下滑的同时，水痘疫苗当前面临激烈竞争，因为国内已有包括百克生物在内的5个厂家产品上市，不排除其市场份额有下降的风险。数据显示，2019年百克生物水痘疫苗的收入占比高达97.06%，但此后就连续下滑。不过，在2023年一季度，百克生物业绩止跌回升，当期公司实现营业收入1.79亿元，同比增长30.21%；净利润和扣非净利润分别为1838.1万元、1818.46万元，同比增长6.15%、8.33%。

在mRNA疫苗突破前，带状疱症疫苗能否帮助挽救业绩颓势还不确定。目前，投资者最关注的是，百克生物的mRNA技术收购会有风险吗？按照约定，在首期增资交割完成后，传信生物应依约开展经营及研发工作。在首期增资交割日后两年内，若传信生物完成二期增资里程碑，即1个mRNA疫苗项目完成临床前研究，并启动Pre-IND会议；且另外2个mRNA疫苗项目完成临床前候选化合物（PCC）分子确认，百克生物应根据公司研发情况及资金需求，与传信生物共同确定二期增资的增资认购款具体金额并进行二期增资。