今年迄今，亚马逊（Amazon）的股票在上涨超过46%之后，似乎在以荒谬的估值进行交易。投资者对该股的信心可能是受到大型股强劲复苏的影响，再加上亚马逊在人工智能方面取得了显著进展，围绕人工智能相关公司的狂热进一步助长了这一势头。

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然而，鉴于亚马逊的盈利前景持续疲弱，我对该公司维持当前股价水平的能力持严重怀疑态度。尽管亚马逊AWS产生了强劲的现金流，但该公司的增长一直在稳步放缓。

与此同时，亚马逊零售部门仍在努力实现可观的利润率。鉴于美国利率仍处于高位，而且亚马逊可能很难达到未来的估值倍数，我看跌该股。

AWS增长放缓

亚马逊“皇冠上的明珠”是AWS。多年来，该业务部门通过强劲的盈利增长推动了公司的扩张。然而，这个细分市场的增长一直处于逐渐减速的状态。在亚马逊最新的第一季度财报中，AWS仅增长了16%。这低于上一季度（2022年第四季度）的增长20%、2022年第三季度的增长27%、2022年第二季度的增长33.3%以及2022年第一季度的增长37%。

人们可以清楚地看到AWS在每个季度之间呈现出连续减速模式。现在，云市场迅速成熟，Alphabet谷歌云和微软Azure等竞争对手为争夺市场份额展开了激烈的竞争。

与此同时，AWS的盈利能力似乎难以扩大。按固定汇率计算，AWS的营业收入同比下降26%，至51亿美元。更令人担忧的是，自去年以来，其每个季度的营业收入都在连续下降，去年的营业收入为65亿美元。

这些数据令人担忧，因为这表明，面对激烈的竞争，AWS正在努力保持其主导地位。当我们将其与微软Azure进行比较时，这一点尤为明显，后者在最近的业绩中报告27%的持续增长（按固定汇率计算为31%）。同样，在Alphabet的最新财报中，谷歌云也实现了28%的显著增长。

零售部门能盈利吗？

AWS最近几个季度盈利前景不佳，而亚马逊零售业务部门可能也无法实现良好的净收入水平。该公司北美零售部门的营业利润为9亿美元，较去年16亿美元的营业亏损有所改善。然而，即使是现在，这也意味着亚马逊的营业利润率只有1.2%。

与此同时，亚马逊国际零售部门继续亏损，亏损达12亿美元，与去年同期持平。换句话说，亚马逊的零售业务这引起了人们的严重担忧。

令人惊讶的是，尽管达到了相当大的规模，亚马逊却未能利用其规模经济来产生利润。考虑到亚马逊已经不再处于早期扩张阶段，而且已经占据了全球主导地位，我想知道亚马逊什么时候才能在零售业务部门实现盈利。

分析师认为亚马逊股票值得买入吗？

再来看看华尔街，根据过去三个月的37个买入和1个持有评级，亚马逊股票获得了“强烈买入”的一致评级。亚马逊的平均目标价为137.62美元，这显示出该股未来有9.3%的上涨潜力。

结论

总的来说，我认为，由于AWS的增长减速和营业收入下降，以及零售业务无法实现可观的利润，亚马逊可能无法达到未来的估值倍数。

华尔街预计，该公司今年的每股收益约为1.56美元，2024财年每股收益为2.59美元。这意味着今年亚马逊的市盈率约为80倍，而基于明年收益的远期市盈率约为48倍。在当前的市场环境下，这两个数字并不客观，即使该股似乎正在复苏。

此外，考虑到AWS和零售业务的表现平平，亚马逊实现盈利预期的能力仍存在相当大的不确定性。但即使亚马逊曾达到或超过预期，但我认为该股目前的估值倍数似乎仍然过高。

鉴于此，我认为该公司股价不太可能出现大幅上涨。鉴于缺乏足够的安全边际，进一步上涨的潜力有限，我对亚马逊股票的看法与大多数分析师相反，我倾向于看空该股。

作者：Nikolaos Sismanis

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